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来源：NB的农产品
观点小结
核心观点：区间偏强震荡 从能繁母猪以及仔猪数据来看，二三季度产能供应是相对充裕的，但春节以来大幅亏损以及部分地区口蹄疫的干扰，让部分中小企业清场较多，这部分过剩商品猪除了终端消费有一定额外增量外，更多流向冻品库存端，因此整体来看，供需产能仍较为充裕，只是前期过渡抛售的，让供应压力有阶段缓解，而上市企业乘势缩量提价，让部分地区生猪现货价格有所反弹，4月中旬的期现反弹更多是前期现货超淘的修复，但因产能充裕以及过剩并没有完全消化，因此市场在产能转点并没有到来。
近两日远月合约反弹主要是政府部门政策以及疫情消息引导，但近期持续走高的冻品肉库存，以及近远月较大的价格差，或导致养殖端压栏，都将造成四季度的供应压力，在没有实质疫情影响下，不建议过度看涨远月，但基于企业现金流压力以及政策引导，去产能已经形成，预期5月之后现货价格重心上移，关注中长期合约养殖成本附近的压力。
57价差已经达到2000以上，从二育套利角度来看，这个价差已经超过合理范围内，这一方面反映了现阶段现货市场的供需严重过剩，另一方面也反应近期政策调控给予市场去产能的良好预期。但从去年经验看，政策更多是引导，市场产能供需格局发生根本性的变化，还是需要看养殖端如何调整产能结构，在市场猪源较为充裕，过度的乐观情绪或将影响市场中长期去产能节奏。
进入5月，市场预期5月商品猪出栏量减少，预期现货价格在5月或有小幅反弹，但短线二育释放压力以及新增可出栏生猪居于高位，预期现货反弹幅度并不大，短期或延续看涨情绪，2607合约关注整数关口的压力，以及现货价格反弹不及预带来的风险，此外需要关注出栏体重以及二育出栏节奏的变化。
期货合约月差：反套 去产能预期较强，关注市场反套机会
期货合约2601：区间偏强震荡 供需宽松局势并未改变，但看涨情绪以及被迫出栏压力的释放，给予盘面较强支撑
供给面：偏空 2025年下半年仔猪补栏水平仍在高位，二季度供给较为充裕
需求面：中性上半年需求端整体表现为淡季，但分割入库积极性，同比增量较大
冻品库存：偏空 冻品库存整体呈现持续反弹趋势
市场情绪：偏多持续政策性去产能指导，未来市场看涨情绪较强
政策：偏多政府持续倡导养殖企业优化产能，在中长期趋势是利多
养殖利润：偏多 按上半年期货价格来看，上半年养殖企业大概率持续亏损，有利于去产能
基差：中性 2605合约处于平水状态，因2607合约有去产能预期，加上还在成本线以下，并没有被高估
行情回顾
期现价格回顾
近期整体价格重心下移，主要是前段时间中小企业以及散户不断清场，短期的供应压力得到一定缓解，加上集团企业缩量抗价，部分二育以及屠宰企业分割入库积极进场，此外还有消息政策助推，市场看涨情绪增加，现货价格小幅震荡反弹，而受资金情绪推动，近月期货反弹幅度更大。
资讯
农业农村部于4月17日召开生猪产业发展座谈会。座谈会强调，要加快淘汰低产高龄能繁母猪和体弱仔猪，严控新增产能，推动产能调控、环保监管等政策同向发力，并将2026年能繁母猪存栏调控目标进一步下调至3650万头。
座谈会还提出，要指导督促养殖企业顺势出栏，头部企业要带头落实产能去化要求，并结合环境保护、资产负债等约束盲目扩产；要释放积极政策信号，提振市场信心，减少二次育肥，防止无序出栏等。农业农村部部长亲赴河南调研牧原等龙头，鼓励带头调减产能、提质增效。
4月13日，广西畜牧业协会已在南宁召开全区大型养猪企业负责人2026年第二季度例会，牧原、温氏、扬翔、农垦永新畜牧等知名猪企纷纷参会，会上有关部门领导建议企业理性安排出栏节奏，并做好畜禽养殖污染环保治理工作。从当前官方传递的明确导向来看，统筹管控新增产能已成为必然趋势，河南掀起的“停建潮” 很大概率会向全国蔓延，生猪行业正从过去的“拼规模扩张” 转向“拼质量、拼效率、拼合规”的新阶段，行业加速洗牌升级。
2026年一季度猪肉产量1669万吨，同比增加67万吨，增长4.2%；生猪出栏20026万头，同比增加551万头，增长2.8%。一季度末，生猪存栏42358万头，同比增加627万头，增长1.5%；一季度末能繁母猪存栏3904万头，同比减少135万头，下降3.3%，较2025年底减少57万头，下降幅度1.44%，为目前为正常保有量的100.1%。
农业农村部监测数据显示，2025年5—6月能繁母猪存栏达到峰值，当年9月前后新生仔猪数量也达峰值。与之相对应，今年3—4月商品猪也将是出栏量的高峰期，前期市场行情低迷也印证了这一点。
4月28日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，明确提出要“抓好农业生产，稳定生猪等农产品价格”。
4月30日传：下午八部委会议内容：1：农业部派出的调查组已回京，假期不休假，写材料，5月7号向国务院汇报：生猪产能落实的情况；2：计划启动国家收储计划，具体数量没有确定；3：着手起草中长期的产能调控规划及具体措施。4：工作方向是目标压向地方政府，目标压到大企业。
供给端分析
能繁母猪存栏持续去产能趋势
一季度末能繁母猪存栏3904万头，同比减少135万头，下降3.3%，较2025年底减少57万头，下降幅度1.44%，为目前为正常保有量的100.1%。钢联数据显示2026年3月能繁母猪存栏量为环比下降0.4%，同比下跌1%，涌益数据显示3月能繁母猪存栏量环比下跌0.6%，同比增加0.8%。
无论从官方以及三方咨询机构的数据来看，今年以来能繁母猪存栏呈现环比减少趋势，其中官方下降幅度较大。
生产指数整体稳定，仅仔猪成活率小幅下降
3月生产指数整体维持高位，仅仔猪成活率小幅下降，其他生产指标基本持平，窝均健仔数为11.36；当月仔猪成活率为92.80%；环比下滑0.2个百分点；育肥出栏成活率为92.81%；产房存活率为92.81%；均与上个月持平，而母猪配种率为81.78%，较上个月环比下滑0.01个百分点。目前规模化企业都处于拼成本，保命阶段，因此母猪以及生猪的生产性能都处于相对较高水平。仔猪成活下降，也跟最近口蹄疫影响有关系。
仔猪出生量呈现下降趋势
钢联样本企业调查数据显示，2026年3月仔猪出生量581万头，环比增加0.6%；2月仔猪销量47万头，环比增加1%。农业农村部数据显示，去年7月份以来，能繁母猪存栏连续9个月下降；去年10月份以来，新生仔猪数量总体也有所减少，今年3月份新生仔猪数量17个月后首次同比下降。据此推算，5月份开始，商品猪出栏量将有所减少。
5月养殖端出栏压力或减轻
截止到4月24日，20家上市企业中公布3月商品猪（也包含少部分仔猪）出栏数据1735万头，环比增加30%，约占市场30%。这主要是2月是春节，有效天数较短。
钢联数据显示，样本企业3月实际出栏量1382.53万头，实际完成率为100.59%，4月计划出栏量1441万头，环比增加4，24%。3月养殖端集中加速出栏，尤其上半个月，计划完成尚可。但市场竞争激烈，供大于求严重，价格屡破前低。按照正常的生产轮转和前期投苗计划，样本企业4月份出栏计划增加，且部分3月份猪源延后至4月份销售。因此总体出栏增加，不过增幅一般。日均出栏量环比增加。此外，部分企业和散户仍有降重压力，4月预期依旧偏弱。市场预期5月出栏减少。
栏舍利用率逐步增加
4月中旬二次育肥持续有进场表现，猪价止跌反弹阶段普遍反馈补栏情绪提高，但持续涨价后采购成本也逐步提升，部分转为谨慎心态；出栏方面，整体出栏状态一般，止涨转弱后部分出栏意愿有增强，大体重猪陆续出栏；整体来看，补栏量级是高于出栏，若现货没有超预期上涨，这部分二育多在5月及6月反弹。从涌益监测二次育肥栏舍利用率变化来看，中旬阶段各个市场栏舍均有提升，北方市场栏舍提升6-9%，南方多数市场栏舍提升2-5%。
养殖利润小幅反弹
钢联数据显示，截止到2026年4月24日自繁自养亏损339元/头；外购仔猪养殖亏损184元/头，4月24日，国家发改委发布4月第4周猪料比价，生猪方面，未来生猪养殖预期亏损445.52元/头。这个养殖利润计算方式是整个行业的，若按上市及集团企业公告的养殖利润的亏损幅度要低于行业平均值。
截止到4月22日，预期猪粮比已经跌破4.03：1，远远低于国家收储线，截至4月中旬，中央已启动两批冻猪肉收储，累计挂牌交易量6.8万吨。虽然收储量相对于全国月均500万吨的猪肉产量而言象征意义大于实质，但其“预期引导”作用不容小觑。
上市企业一季度经营情况
需求端及库存分析
冻品库容率持续增加
截止到4月29日屠宰企业开工率为34.94%，较上周回暖1个百分点，同比增加5个百分点。3月以来因生猪现货价格同比低于去年同期，这部分一方面是低价促进终端消费增加，更多的流向是屠宰企业冻品库，供给端抛售情绪较为严重，钢联数据显示，截止到4月24日国内重点屠宰企业冻品库容率为26.8%，较3月中旬增加10个百分点。4月下旬随着现货价格止跌反弹，分割入库成本增加，开工率小幅回落。近期随着政策引导以及市场被动去产能增加，利好中长期，屠宰企业对分割预期低价有所提高，屠宰开工率也小幅增加。
出栏均重整体呈现窄幅震荡
截止到4月24日，涌益数据显示全国外三元生猪出栏均重为127.65公斤，较上周同期反弹0.06公斤；农业农村部数据显示生猪宰后均重为92.34公斤，较上周同期下跌0.07公斤，基本呈现窄幅震荡。3月中下旬以来，虽然主动以及被动出栏节奏较快，但出栏体重并未降很多，可以看出市场可出栏商品猪较为充裕，现在出栏节奏还未中长期改变供需宽松状况，需要出栏体重出现明显下滑，以给予未来养殖端压栏增重的空间。
价差及基差分析
基差及价差分析
临近交割月，按最便宜交割原则，2605合约基本平水，主要是给予供需过剩的现状还需要消化，市场对短期现货价格并不乐观。但经过上半年主动及被动出售外，下半年供应压力将大幅减轻，加上需求逐步回暖，以及去产能趋势的预期，因此57价差较大，截止到4月30日，57价差已经跌破2000。对二育以及压栏成本计算，这个价差是存在套利空间的，但基于产能幅度不确定性，因此57价差也相对合理，加上2607合约，还在养殖成本线以下，因此2607合约并没有被高估。
数据来源：紫金天风期货研究所
作者：姜振飞
从业资格证号：F03143941
交易咨询证号：Z0022201
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责任编辑：李铁民
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